丹毛纺织也面临着行业不景气的问题,凸显了毕业生们设计的灵感来源和创新思想

近日,第五届“金玉杯”西安工程大学纺织与材料学院2014届毕业生功能性针织服装展示会在西安市长乐剧院举行。

2014年转型阵痛期,家纺拐点已临

近日,又一家纺织服装企业冲刺上市,江苏丹毛纺织股份有限公司预披露了招股书,作为一家主营羊毛纺织面料和服装的生产销售企业,丹毛纺织也面临着行业不景气的问题,净利润下滑幅度超过20%。

据介绍,本届展示会意在展示西安工程大学纺织与材料学院纺织工程专业针织工艺与服装方向2014届毕业生的针织服装作品,凸显了毕业生们设计的灵感来源和创新思想,完美地演绎了创意与传统、时尚与个性的紧密结合,从而鼓励学生发扬创新精神,提高大学生的动手能力和设计积极性。

在服装终端消费方面,2014年延续了2013年较为疲软的态势,由此带动板块业绩不佳,最终板块跑输沪深300。经过调整和转型,部分行业业绩出现分化,其中家纺表现尤为突出;但存货周转情况未改善,说明目前供应链变革仍未到来,正处在转型阵痛期。

此外,丹毛纺织的库存逐年上升,特别是2013年存货总额达26706.57万元,占当年总资产的37.30%。但是在财报中,丹毛纺织对存货并未做任何计提减值准备,对于纺织业这类成本波动较大、受宏观消费环境影响的行业,这种会计处理方法未免激进,或存在虚增利润的嫌疑。

记者在展示会现场看到,针织工艺与服装方向毕业生25个系列的针织服装产品恰到好处的裁剪、新颖巧妙的设计、变幻多姿的款式把整个大会推向一个又一个高潮。经过激烈地角逐,最后由刘静同学设计的以“Icebreaker”为主题的系列针织服装从25组参赛作品中脱颖而出,夺得桂冠;以中国红为设计理念的“凤冠霞帔”、灵感来源于风的阐释的“风之颂”、来自于对音乐的热爱,创新运用五线谱的“紫色音符”,分别荣获二等奖;“天香”、“洋溢的热情”、“Ocean
star”、“馨香满园”和“暗香疏影”等5个系列分别荣获三等奖。此外,由宝鸡金健数码针纺有限责任公司和西安工程大学联合开发的吸湿透气功能服装、磁性保健功能服装和凉爽功能服装,把展示会推向了一个又一个新的高潮,这些新功能面料的应用,给评委、嘉宾以及老师和同学们留下了深刻的印象。

从净利润改善角度看,男装、休闲和鞋类业绩下滑幅度收窄,家纺则在2013年第三季度开始出现业绩反转,进入2014年后业绩增长有望进一步提速,这和营收增速的表现较为一致;但男装、休闲和鞋类在营收方面则未表现出明显的改善趋势。在存货周转方面,未出现明显改善趋势,说明供应链改革仍需深化。结合杜邦分析,业绩改善多来自利润率提升,这也意味着多是品牌的小周期反应,而非改革见效,我国品牌服装品牌转型仍任重道远。

对于上述问题,记者试图采访丹毛纺织相关负责人,但截止发稿时仍未收到任何回复。

家纺、户外更适合线上发展,“跨界”成为新亮点

巨额库存不做计提减值存虚增利润嫌疑

各品牌2013年开始的主动调整在线上业务发展方面进步明显。从2013年在各大第三方平台上设立旗舰店以清理库存为主的轻触网,到2014年的改革深化,纷纷打造O2O闭环,抢占移动端入口,并由这类渠道端的改革逐步启动了供应链的优化,向着我们提倡的SPA模式,即供应链的根本变革继续前行。

丹毛纺织的库存高企,对于一家号称“以销定产”的毛纺织企业来说十分不可思议。2011年末、2012年末及2013年末,其存货分别为18475.47万元、20665.07万元和26706.57万元,呈逐年上升趋势,存货占当年总资产的比例分别为36.07%、34.36%和37.30%。

从品类属性来看,我们更看好家纺和户外品牌的线上发展机会,主要是由于其相对标准化的产品和较少的SKU管理规模,更易于线上发展和凸显品牌价值,也便于进行线上、下及直营和加盟的区隔。从实际情况来看,家纺和户外品牌的线上业务也确实走在了其他品牌前面。

另外,丹毛纺织存货周转率较低,存货的持续增加正在影响公司运营资金的周转。2013年存货净额占全部流动资产的67.18%。对于存货持续攀升的原因,丹毛纺织称是受原料价格变动、生产工艺复杂导致交期较长、客户分次提货等因素的影响。

而基于原有业务—运营、品牌、渠道—的优势,实现“跨界”产业链拓展进而打破原有发展瓶颈,进入新的相关领域,则提供了更大的空间和机会。美盛文化[-1.52%资金研报]、探路者[-1.71%资金研报]和森马服饰[-0.70%资金研报]致力于“跨界“拓展了原有产业链,有望成为未来一种新的发展模式。

在丹毛纺织的存货构成中,在产品、库存商品的占比较高,但丹毛纺织对库存产品不做任何计提跌价准备。公司称库存商品目前的销售价格均高于其成本价,因此并不存在跌价迹象。但是在纺织业景气度不断下滑的背景下,这种会计处理未免激进,或存在虚增利润的嫌疑。

推荐业绩拐点、“跨界”突破和小众制造龙头

另外,截至2013年12月31日,丹毛纺织已抵押设备原值22111.22万元,抵押房屋建筑物原值9154.93万元,同样对于固定资产和在建工程也都未做任何计提减值准备。

我们预计2014年下半年终端消费情况仍难有起色,甚至有进一步下滑趋势,在这样的背景下,整体板块难有趋势性机会。加之各服装品牌继2013年的轻触网后,改革进入深水区,其效果难以在一两年内显现;而进入2014年后上市公司的整体基本面仍未出现明显好转,仅家纺板块出现了拐点进入补库存阶段,因此我们预计纺织服装整体压力仍在,股价难有上佳表现,下调行业评级至“中性”。

行业“制冷”产销率、利润双双下滑

而在标的选择上,我们倾向于两条选股逻辑。一是业绩拐点已现的家纺板块——罗莱家纺[-1.54%资金研报]和富安娜[-1.00%资金研报];另一逻辑是“跨界”打破瓶颈的品牌——美盛文化和探路者,产业链转型提供了更大的发展空间和机会。在制造板块我们倾向于自下而上选择在小众领域仍具备成长性、市占率上升、强者恒强的标的—兴业科技[0.25%资金研报]。

中国经济网记者查阅招股书发现,丹毛股份对于所处的毛纺织业正处于艰难的恢复阶段。丹毛纺织的净利润也逐年下滑,2011年、2012年和2013年,其主营业务收入分别为:43468.43万元、42358.31万元和47241.86万元;净利润分别为4110.13万元、3269.72万元和2387.89万元,下滑超过20%。

除了净利润下滑明显外,丹毛纺织的负债也在逐步“加码”。2012年末负债总额较2011年末增加5661.88万元,增幅为19.55%。2013年末负债总额较2012年末增加9063.41万元,增幅为26.17%。

在财务压力增加的背景下,丹毛纺织本次拟募资3.56亿元,用于弹性精梳毛纺时装面料项目。但事实上,2011至2013年,丹毛纺织的主要产品产销率并不稳定。报告期内,其纯毛精纺面料产销率分别为95.05%、97.55%和93.18%,另一产品混纺精纺面料的产销率分别为93.99%、102.10%和94.12%,2013年较上一年明显下滑。

事实上,目前纺织业上市公司也在苦苦支撑,对于丹毛纺织此番募投扩产,其带来的究竟是动力还是压力,尚难定论。

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